安信证券：从中央经济会议看制造业板块投资机会

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【机械-郭倩倩】从中央经济会议看制造业板块投资机会

■2021年12月10日闭幕的中央经济工作会议（以下简称“会议”）明确：“明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”。结合中央全面部署明年经济工作的总体思路、政策安排和工作重点，我们对机械制造板块投机机会的把握，主要分为三个方向：

■1、实现“双碳目标”与推进能源转型大方向不变，好景仍在“风光锂”。“会议”总体上提出要坚持稳中求进、先立后破，稳扎稳打的基调，明确提出实现碳达峰碳中和不可能毕其功于一役，是针对国内出现运动式减碳降碳、“一刀切”压减煤炭等现象的政策纠偏，而推进能源转型的大方向并未改变。“先立后破”即建设可靠稳定的新能源供给在先，化石能源有序退出在后，而大力发展以光伏、风电、锂电为代表的清洁能源恰是加快淘汰和替代化石能源的前提。锂电设备、光伏设备、风电设备均属于新能源赛道专用设备，底层逻辑相通，核心要把握下游整体装机量及对应客户的扩产节奏，“十四五”“期间均有望超预期，积极拥抱高景气下的戴维斯双击。

■2、宏观调控，政策兜底背景下，明年工程机械板块有望提早实现“价值回归”。“会议”提出要适度超前开展基础设施投资，财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。工程机械板块当下正处于基本面左侧，2021年板块受需求端和成本端双重压力，波动较大，估值和盈利都出现一定程度了下修。展望明年，以挖机为例，2022年全年增速预计为负，但降幅逐季收窄，中性预期下2022年Q1-Q4增速预计分别为-16%、1%、5%、27%，行业拐点有望出现在明年Q2。我们认为从股价表现来看，板块“至暗时期”已过，低估值的工程机械龙头企业，经历过行业下行期的考验，竞争力毋庸置疑，具备中长期配置价值，明年在政策催化下有望提早实现价值回归。

■3、培育制造业核心竞争力，“专精特新”开启制造业掘金新机遇。“会议”提出要提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批“专精特新”企业。“专精特新”企业普遍集中于工业基础领域，具有核心竞争优势，发挥着连接断点、疏通堵点的重要作用，是解决关键技术“卡脖子”问题的重要力量，从投资角度呈现“分散化”、“碎片化”的特征。自下而上把握符合时代演进规律，挖掘具备核心竞争力的细分行业龙头，“唯快不破”是博取收益弹性的重要手段。

■风险提示：疫情反复、限电影响下游企业开工、宏观经济下行，中美贸易摩擦、市场竞争加剧、国产替代进程不及预期、制造业景气度下滑、风电装机量不及预期。

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责任编辑：陈悠然